太平洋证券：汽车：马斯克的SpaceX星辰大海叙事

报告摘要 事件：SpaceX正式上市后，连续2天大涨，市值超过2.5万亿美元，有望成为OpenAI和Anthropic之后的市场新叙事。 马斯克的SpaceX星辰大海叙事。SpaceX正式上市，连续2天大涨，最新市值已经超过2.5万亿美元，有望成为OpenAI和Anthropic之后的市场新叙事。展望SpaceX的三大业务板块： （1）星链板块，2025年营收113.87亿美元，占公司总营收61%，同比+49.8%；运营利润44.23亿美元。2026年一季度营收32.57亿美元，经营利润11.88亿美元，同比增长15%。截至2026年3月，星链星座已有约9600颗卫星在轨运行，占到全球活跃卫星的75%，服务覆盖全球164个国家和地区，宽带订阅用户达1030万，较一年前的500万提高超一倍。SpaceX计划于2026年下半年采用星舰以一箭60星方式部署星链V3卫星，下行链路容量有望提升20倍。 （2）太空发射板块，2025年营收40.86亿美元，占总营收21.9%；运营利润-6.57亿美元。2026年一季度营收6.19亿美元，经营利润-6.62亿美元；研发投入9.3亿美元，累计研发投入1