开源证券：商贸零售行业周报：零售社服企业经营回暖，关注珠宝美妆跨境业绩弹性

年报一季报披露完毕，零售社服企业收入稳步回暖、利润有所分化 A股上市公司2025年年报、2026年一季报已全部披露完毕，我们选取78家代表性上市公司作为样本，对商社行业企业经营业绩做梳理分析。样本公司2025年和2026Q1营收+0.2%/+2.7%，扣非归母净利润-7.6%/+9.0%，整体看2025年收入保持稳健，利润小幅承压，2026Q1均有所回暖。（1）美容护理：营收+4.0%/+8.8%、扣非归母净利润+0.8%/+1.4%，布局高景气赛道且具备科研创新能力的美妆品牌维持亮眼增长。（2）黄金珠宝：营收+7.6%/+13.8%、扣非归母净利润+8.8%/+22.0%，头部品牌从“规模扩张”转向“价值深耕”，通过品牌、产品升级“提质”转型。（3）跨境电商：营收+15.4%/+13.9%、扣非归母净利润+17.6%/+21.6%，2025Q4起龙头清库存进入尾声，行业进入利润修复阶段。（4）旅游板块：营收+3.3%/+5.2%、扣非归母净利润-16.2%/-8.9%，随着居民消费信心恢复及政策力度加大，有望迎来更显著复苏。（5）酒店板块：营收-1.8%/+4.0%、扣非归母净利润+