国金证券：耐用消费产业行业研究：美联储Q4加息暗示叠加国内地产重磅新政，低位家居迎布局契机

投资逻辑： 潮玩：名创优品国内超预期，海外高盈利的代理业务占比下降&直营费用投入影响利润；晨光股份传统核心业务结构优化，期待海外&IP业务调整。 新型烟草：产品端，RELX与T-Juice在法国推出联名开放式套装，JNR推出大容量电子水烟；监管端，美国法院继续支持FDA对调味电子烟PMTA的严格审查，澳大利亚出现通过降税打击非法烟草的政策建议；同时，PMI在葡萄牙设立生成式AI中心，进一步推进全球业务数字化。 家居：内销方面，截至8月21日，30大中城市商品房成交面积当周同比-5.43%，14城二手房成交面积当周同比+0.71%。 上半年尤其是Q2家居国补基数压力叠加地产进一步走弱压力凸显，全行业与相关公司增速同环比均有所下滑，Q3核 心关注在25Q2国补压力消退背景下订单增速增速的回暖8月出厂订单增速应该能看到效果。828地产新政有利于重塑新房销售供需双方的信任度，金九银十中预计资质较好的地产新房成交有望率先回暖，并且新政背景下，家具家电消费与销售时滞有望从2年缩短到半年，因此家居Q4旺季前端客流值得期待。基本符合我们年初给与的：Q1跑输Q2跑平H2跑赢的策略判断。外销端，7月中国家