国信证券：华能国际（600011）-煤电盈利同比大幅增长，新能源盈利表现稳健

华能国际(600011) 核心观点 营业收入微升，归母净利润同比大幅增长。2024年第一季度，公司实现营业收入653.67亿元（+0.15%），归母净利润45.96亿元（+104.25%），扣非归母净利润43.77亿元（+117.98%）。公司营业收入同比小幅增长主要由于境内业务发电量同比增长，2024年第一季度公司境内各运行电厂按合并报表口径完成上网电量1130.36亿千瓦时（+5.63%），公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为497.97元/兆瓦时（-3.99%）；归母净利润同比大幅增加主要是由于境内业务单位燃料成本同比下降和电量同比增长。 煤价下行驱动火电盈利改善，电改推进促进火电盈利稳定。2024年以来，煤价受供需关系变化影响呈现下降趋势，截至2024年4月23日，秦皇岛港5500大卡煤价为816元/吨，同比下降17.91%，煤价下降利好火电盈利修复。容量电价政策执行，燃煤发电企业固定成本可通过容量电价进行疏导；新型电力系统建设推进，火电由主体电源逐步转化为灵活支撑电源，辅助服务、容量电价等收入增加，火电盈利有望趋于稳定。 新能源装机占比持续增加，未来项目投运将驱动公司业绩