国金证券：通信年度策略报告：海内外算力链共振，运营商攻防兼备

投资逻辑：2026年我们看好海外+国产算力链共振，通信板块景气度向上。交换机有望成为最具潜力的AI主线之一。国内看，以太网渗透率提升给国产交换机放量提供先决条件，超节点方案打开scale-up域市场空间；海外看，伴随谷歌TPU出货量提升，OCS交换机有望加速放量，国内OCS供应链有望在2026年逐步兑现业绩。光通信板块围绕两条主线：1）光入柜内，光通信在scale-up域加速渗透，NPO方案的逐步落地有望打开光模块TAM，拔高相关公司估值；2）EML光芯片供给紧俏，叠加硅光光模块放量，有望推动光芯片行业加速国产替代。伴随国产AI大模型的迭代、国产芯片的放量，国产算力链2026年有望进入业绩兑现期。我们建议关注IDC、液冷板块。IDC行业已出现利用率提升、价格触底反弹的积极信号，龙头公司借助REITs实现规模化扩张。伴随芯片功率密度提升，海外大厂推出液冷方案，看好2026年为液冷放量元年。运营商基本面稳中向好，分红逐步提升，云和IDC接力成长，作为红利标的配置价值仍大。重点关注标的：中际旭创、新易盛、英维克、紫光股份、工业富联交换机：交换机行业自1Q24起进入上行周期。2025Q3全球交