东海证券：食品饮料行业周报：悲观底部，重点布局

投资要点：整体观点：根据我们市场交流情况，目前市场预期较低，但预期差、认知差相对较大。在多数消费赛道环比趋势相对确定、估值低位、部分非酒行业仍处红利期背景下，布局价值凸显：第一，我们认为端午环比回落、社零增速低于预期，且人均消费出现一定降低，主因消费意愿问题（支出增速低于收入）及消费挤出因素（前期服务业场景复苏较快），消费意愿、消费挤出均为短期因素。且基于前置指标工企利润降幅收窄及反弹，明年尤其下半年预计收入上升存驱动。此外，我们判断服务类消费场景复苏已达尾声实现快速增长，但商品零售继续维持环比改善；第二，库存为此前白酒最大掣肘，同时因持仓比高，遮盖了其他消费优秀的趋势性表现，且白酒库存处理、控货挺价带来的批价下行已达底部，环比趋势相对确定；第三，非酒消费仍表现相对较好，制造型零食龙头及速冻预制菜板块数据亮眼；重点关注乳企短期机遇，尤其是以低温布局的部分区域龙头不仅迎来动销改善，外加改革预期及持续落地，重点关注。市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌3.14%，较上证综指下跌3.27pct，较沪深300指数下跌2.58pct，在31个申万一级板块中排名第29位。（