交银国际证券：美的集团（000333）-稳步推进ToB业务与全球化，迈向技术驱动的全球工业科技集团

美的集团(000333) 我们于5月8日参加了公司举办的投资者日活动，会上管理层进一步明确了公司以技术驱动的全球工业科技集团的长期战略定位，在中长期实现ToC与ToB业务的均衡发展（或由ToB主导）。近期，公司将持续推进ToB产业及全球化业务，专注白电、新能源、机器人等重点赛道；同时，未来三年将审慎进入新产业、不进行大额并购，并将年度资本开支维持在100-150亿元（人民币，下同）。 我们认为，公司聚焦核心赛道、稳健推进的经营策略展现出高度的务实性。此外，公司提供了具备吸引力的股东回报（拟将净利润的100%以股息和回购的形式回馈股东，当前股价对应2026年预期股息率约5%），这为公司的估值提供了坚实的支撑。综上，我们维持2026年收入同比中单位数增长、净利率稳定的预期不变，维持目标价及买入评级。 ToC业务继续推进全球化，目标海外收入过半：公司正提升全球覆盖度与完善海外本地产能布局，管理层目标至2028年海外收入占比突破50%，并指引OBM业务在海外收入的占比将提升至50%以上（2025年：45+%），对应复合增速达中双位数；随着OBM业务规模的扩大，其盈利能力也将相应改善。分市场来看