天风证券：银行行业专题研究：为何10月以来股份制银行CD发力明显？

10月份以来，同业存单发行力度明显加大，提价诉求也有所增强，尤其是股份制银行表现尤为突出，不仅明显加大发行力度，而且期限也适度拉长，究其原因有三点： 一、年底NSFR有一定压力 2025H1除招行以外，大部分股份制银行NSFR在105%-110%之间，虽然相较于100%的监管底线还有一定安全空间，但银行司库会设定更高的内部限额管理要求。 对于股份制银行而言，今年年底NSFR可能有一定压力，这是因为： 一方面，存款短期化趋势加深，会恶化NSFR。2025H1股份制银行存款增长主要由活期和1Y以内定期拉动，1-5Y存款增长依然弱于2021-2024年同期平均水平。并且，部分10月以来存单发行诉求较强的银行，比如中信、光大、民生，2025H1的1-5Y定期存款流失压力依然较大，甚至高于历史同期，NSFR相应面临更大的压力。 另一方面，Q2-Q3信贷“塌方”导致司库缩表力度超季节性。2025Q2股份制银行信贷负增794亿，为近年来首次出现。与之对应的是，2025Q2-Q3，股份制银行存单大量退出，其中1Y存单负增将近8000亿。 二、需要“未雨绸缪”应对开门红资负缺口压力 我们预计2026年1