国金证券：美畅股份（300861）-钨丝加速渗透，废钨回收利润高增

美畅股份(300861) 业绩简评 2026年4月28日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年实现营收21.6亿元，同降5%；实现归母净利润2.44亿元，同增68%。Q1实现营收5.91亿元，同增40%、环降8%；实现归母净利润1.94亿元，同增634%、环增124%，业绩超预期。 经营分析 行业竞争激烈经营承压，盈利维持行业领先。2025年公司金刚石线产品销量10118万公里，同降17%，预计主要因耗量较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业总体需求下降，公司金刚石线产品出货量在行业仍保持领先。2025年公司金刚线业务实现收入17.7亿元、同降18.2%，毛利率9.37%、同降7.97PCT，主要因光伏行业竞争加剧背景下客户开工率普遍偏低，金刚石线产品价格持续承压，同时关键原材料钨粉价格成倍数上涨。公司凭借一体化布局、产品及成本优势，盈利能力维持行业领先水平。 钨丝金刚线成为主流产品，钨价高增背景下废钨回收贡献利润增长点。报告期内下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比快速提升，2025年钨丝金刚线销售量