国信证券：餐饮行业动态点评：从瑞幸和百胜中国看外卖补贴大战的得与失

事项： 2025年11月17日，瑞幸咖啡披露2025Q3经营业绩数据；百胜中国举办线下投资者交流日。 国信社服观点： 1）外卖大战下，瑞幸咖啡VS百胜中国2025Q3财报对比。瑞幸咖啡：外卖大战下收入同比高增，但利润受配送费用扰动。2025Q3，瑞幸咖啡收入152.9亿元/+50.2%；经营利润17.8亿元/+12.9%；归母净利润12.8亿元/-2.7%。外卖大战刺激了收入同比高增，但也导致了配送费用大幅上升，其中2025Q3配送费用28.9亿元/+211.4%，占比从9.1%提升至18.9%；百胜中国：外卖销售收入驱动效果显著，经营利润率则相对稳健。2025Q3，百胜中国收入32.06亿美元/+4.4%；经营利润4.00亿美元/+7.8%；归母净利润2.82亿美元/-5.1%，归母净利润同比下滑主因美团投资收益影响而非经营扰动。分渠道看，2025Q3，外卖收入同增32%是核心驱动，外卖占餐厅收入占比已达51%。外卖占比持续提升的同时，百胜中国经营利润率稳步抬升，2023Q3-2025Q3分别为11.1%/12.1%/12.5%。 2）同样是借力外卖渠道拓宽收入来源，为何百胜中国经营