东吴证券：电子行业点评报告：阿里Q3验证AI需求高景气，DeepSeek与谷歌TPU引领软硬件进阶

投资要点 本周AI产业链股价普遍反弹，在经历“AI泡沫论”等利空因素回调后，阿里三季度财报表现强劲再次验证AI需求仍将持续。本周股价涨跌幅情况来看，数通PCB/CCL：生益电子+14.16%，胜宏科技+12.93%，生益科技+8.6%；铜连接：博创科技+20.84%，兆龙互连+7.23%；光芯片/光器件：长光华芯+59.33%，太辰光+22.3%；液冷：思泉新材+12.72%，申菱环境+5.92%；服务器代工：华勤技术+3.49%。 国产算力呈现出“商业兑现加速”与“技术范式突破”共振的强劲势头。一方面，基础设施端迎来需求井喷，阿里巴巴Q3财报中阿里云收入同比高增34%，充分验证了国内AI算力需求的爆发性与持续性，且公司表示服务器交付速度滞后于订单增长的现状，预示着国内云厂商资本开支有望进入新一轮加速期，进一步夯实国产算力底座。另一方面，算法端实现了从“结果拟合”向“逻辑自洽”的关键跃迁，DeepSeekMath-V2通过引入基于形式化证明的自我验证机制，将大模型竞赛从单一的参数规模堆砌引向了“过程监督”的高阶维度，成功验证了推理端算力（Test-TimeCompute）带来的巨大边际