国金证券：耐用消费产业行业研究：耐克FY26Q3营收符合预期；医美下游加速向头部集中

核心观点 耐克FY26Q3营收符合预期，仍处于恢复进程。耐克公布FY26Q3经营情况，处于复苏过程。FY26Q3耐克营收持平（汇率中性下同比下降3%），其中批发业务同比增长1%，NIKEDirect同比下降7%（NIKEDigital同比下降9%，直营门店同比下降5%）。整体复苏慢于预期的原因是内部产品团队重组，还未完全适应不同市场，外部宏观环境挑战，但整体仍按两年复苏周期推进。 医美上游供给扩容，下游加速向头部集中。新氧、美丽田园发布2025年业绩预告，新氧医美治疗服务占比持续抬升。 公司2025年实现收入15.23亿元、同比增长3.87%，其中医美治疗服务收入达6.75亿元、同比大增298.7%，美丽田园整合兑现，利润进入释放期。2025年公司实现总收入30亿元、同比增长16.7%，经调整净利润3.8亿元、同比增长41.0%，毛利率提升至49.1%、同比增加2.8pct，利润增速明显快于收入，高毛利业务占比提升正在持续兑现。展望2026年医美行业将呈现上游竞争加剧，下游由于上游供给增多、材料议价空间变大，利润率有望进一步提升。 行业数据跟踪： 1-2月服装零售表现稳健，2月销售持续