中邮证券：农林牧渔深度报告：底部蛰伏，静待周期拐点

业绩表现总结：业绩承压 25年及26年Q1农业行业整体营收同比增速为2.63%、3.38%。25年全年农业行业归母净利为308.31亿元，同比大幅下降37.47%，26年Q1则已陷入亏损。分板块看： 1）生猪：价格低迷，企业间分化加剧。2025年全国生猪均价为13.72元/公斤，同比下降18.24%，26年Q1进一步降至11.43元/公斤，行业已陷入深度亏损。上市公司业绩承压，25年和26年Q1，17家生猪养殖企业虽然出栏量合计增长16.57%和8.37%，但25年盈利同比大降55.72%，26年Q1则亏损76.74亿元。行业承压下，一是猪价下跌引发的资产减值进一步侵蚀了企业利润；二是企业间风险承受力的差异体现得更加明显。25年猪企负债率为58.85%，同比下降1.44个百分点，但以牧原股份、温氏等龙头企业下降为主；而天邦食品、金新农、巨星农牧等中小企业资产负债率则攀升明显。 2）禽：增收不增利。2025年禽产业相关价格同比下降，但消费市场扩容及初考高增，带动了销量增加，行业呈现出增收不增利的特征。25年禽业上市公司收入及归母净利增速分别为4.74%、-25.10%。 3）动保：低位边