西南证券：翔丰华（300890）-2023年三季报点评：营收端不及预期，转债发行抗风险能力增强

翔丰华(300890)投资要点事件：公司发布2023年三季报。前三季度实现营业收入13.3亿元，同比-17.6%；对应单Q3实现营业收入3.3亿元，同比-50.1%，环比-23.7%。前三季度实现归母净利润0.9亿元，同比-24.5%；对应单Q3实现归母净利润0.2亿元，同比-33.3%，环比+33.3%。前三季度实现扣非归母净利润0.8亿元，同比-27.6%；对应单Q3实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-25.8%，环比+28.6%。量：人造石墨出货下降，LG端需求相对稳定。公司单Q3营业收入同环比显著下降，预计系向国内低毛利客户出货减少导致。经测算，公司前三季度出货分别为1.8/1.6/1.3万吨，年内逐季下滑，主要系人造石墨出货量下降导致。与此同时，大型电池厂议价能力增强，部分客户对公司主要出货的负极品种压价明显，目前中低端人造石墨产品利润或已接近成本线。百川盈孚统计，23Q3负极材料产量约26万吨，行业开工率仅50~60%；对应公司市占率约5%，较上半年有所下滑。预计23Q4公司天然石墨产品出货翘尾，人造石墨产品对接高质量订单，实现出货1.6万吨+，对应全年出货约6.4万吨。利