信达证券：快递行业专题：顺丰旺季业务结构优化，电商快递龙头份额提升

本期内容提要: 事件：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递发布2025年11月经营数据。 件量情况：11月快递业务量增速5.0%，顺丰业务调优增速环比回落，申通并表丹鸟带动规模提升 1）上游驱动及行业方面：11月快递行业业务量同比增长5.0%。1-11月累计实物商品网购零售额11.82万亿元，同比增长5.7%，增速高出社零总额同比增速约1.7个百分点；累计网购渗透率约25.9%，同比-0.8pct；累计单包裹货值约65.4元，同比-12.9%。1-11月我国快递业务量累计1807.4亿件，同比+14.9%，其中，11月快递业务量约180.6亿件，同比+5.0%。 2）公司业务量情况：11月顺丰业务量调优增速环比小幅回落，丹鸟并表申通带动公司业务规模提升。a）当月值：11月快递业务量圆通28.86亿件、申通25.02亿件、韵达21.75亿件、顺丰15.34亿件，从业务量增速来看，顺丰20.13%＞申通14.67%＞圆通13.55%＞韵达-4.19%，顺丰业务量增速较10月（+26.26%）环比小幅回落，主要系公司业务结构调优，11月平均单价环比提升0.29元，从规模驱动进阶至价值驱动，