西南证券：2026年1月PMI数据点评：制造业PMI回落，建筑业景气度淡季承压-260202

点评 制造业PMI：景气指数小幅回落，生产端保持扩张。由于冬季气温下降，春节临近延缓企业生产节奏，叠加2025年12月部分企业冲击全年目标，透支了部分有效需求，1月制造业PMI较2025年12月回落0.8个百分点至49.3%，重回荣枯线以下，低于万得一致预期（50.2%），低于季节性表现（2016-2025年1月制造业PMI平均为50.1%）。从需求端看，1月新订单指数较上月下降1.6个百分点至49.2%，市场需求有所回落；从生产端看，1月生产指数下降1.1个百分点至50.6%。产需两端景气度均回落，但生产端仍保持扩张。1月，生产指数高于新订单指数1.4个百分点，且回落幅度略低于新订单指数，二者差距继续扩大。从企业预期来看，1月生产经营活动预期指数较上月回落2.9个百分点至52.6%，经营活动预期虽有回落，但仍处于荣枯线以上，表明制造业企业对近期市场仍有信心。从就业情况看，1月从业人员指数较上月下降0.1个百分点至48.1%，就业景气度持续回落。外需层面，受美国意图收购格陵兰岛引发的关税风险升温影响，地缘政治不确定性持续加剧。同时，美国政府于1月底开启新一轮政府停摆，表明美国国内政治困