国信证券：多资产周报：美联储5月末政策真空，大类资产再定价启幕-260531

核心观点 美联储5月末政策真空，大类资产再定价启幕。（1）2026年5月末，全球市场对美联储的预期经历了一次剧烈摇摆。进入5月最后一周，加息预期显著降温，回落至40%至50%之间。（2）这种转变背后是三股力量的集中释放。首先，5月22日沃什在特朗普亲自主持下正式就任美联储主席。他与前任鲍威尔的政策框架存在分歧，其框架一旦落地，将从根本上改变市场理解美联储的方式。其次，沃什上任首周美联储内部分裂便公开化。最后，近期的经济数据勾勒出清晰的滞胀轮廓。（3）目前市场对未来美联储政策演变基准假设情景是：6月FOMC会议删除声明中的宽松倾向措辞，将政策调整为中性表述，但年内大概率按兵不动。（4）在这一路径下，全球大类资产逻辑将受到影响。美债方面，收益率短端相对稳定，长端受缩表与财政赤字双重压制，配置上宜缩短久期。美元 有望维持阶段性强势，加息预期溢价与缩表带来的流动性抽离构成双重 支撑。黄金短期受高实际利率压制，5月已收跌1.4%，但长期逻辑并未破坏，仍看好年内金价上行空间。新兴市场则面临资本外流压力，但人民币资产因独立的经济周期和相对宽松的流动性，在全球波动中展现出一定韧性。总结看，当前美联储政