开源证券：宏观经济点评：经济回调的原因与结构性亮点-260519

生产端：增速边际回落，高技术制造业保持强势 生产端的回落，内含中东地缘冲突的阶段性影响以及经济结构性问题的体现。中东对中上游供给造成影响，油气、化工、运输设备制造等中上游回落幅度更为显著。亮点在于高技术制造业的突围，也是当前新动能加速转换的积极信号。 1、工业生产增速回落，高技术制造业稳中有升。4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。1-4月高技术制造业增加值增长12.6%，较前值提高0.1百分点。4月产销率为97.1%，略低于2025年同期水平，供需缺口边际走阔。 2、服务业生产边际放缓。4月服务业生产同比为4.3%，较前值下降0.7个百分点。信息软件技术、金融业生产有支撑，租赁商务业生产边际放缓。 固投端：财政资金有待接续 1、固投三大分项全线走弱。地缘事件对中游制造业利润带来挤压。基建投资更多是由于前期财政力度弱化，资金“接续不足”，以及高收益项目的储备有待增加，更多为阶段性冲击。后续政策性金融工具开启叠加专项债提速，有望平滑基建投资的波动。 2、制造业投资增速回落。4月制造业同比下滑9.2个百分点至-4.4%。设备更新增速回落但仍在高位。电气机械、计算机通信、医药制造等投资