中国银河：食品饮料2023年中期投资策略报告：长期可布局，短期等β

核心观点:白酒：估值已低，静待基本面拐点。23H1，白酒需求弱复苏，其中Q1较好、Q2偏弱。供给端库存先降后升，企业表现分化。展望23H2，预期需求维持稳步复苏态势，高端酒相对稳健，次高端分化，部分区域酒龙头品牌保持稳健。从估值来看，白酒板块已处于中长期配置价值区间。啤酒：量价齐升，成本端压力减轻。23H1，啤酒销量在低基数下稳健增长，经济疲弱并未对啤酒结构升级造成明显影响，成本端原材料市场价格下行。展望23H2，预期维持量价齐升的态势，企业成本端压力减轻。乳制品：成本下行周期，关注促销与盈利改善。23H1，板块整体弱改善，区域乳企表现突出。展望23H2，需求端，预计消费场景修复与收入有望改善，需求仍有改善空间；成本端，预计原奶价格23H2仍处下行周期，主要考虑到供给量增加以及短期需求恢复斜率不高。投资方向，建议关注：1）部分区域型乳企，受益于品类结构优化的空间、省外市场快速扩张；2）鲜奶品类红利，随着消费者认知加强、冷链运输水平提升，鲜奶渗透率有望持续提升。软饮料：短期关注旺季动销，即饮茶与运动饮料高景气。23H1，板块复苏节奏领先，β与α并举。展望23H2，需求端，场景修复+体育赛