东吴证券：天然气行业2026年年度策略：供给宽松促需求放量，降本+顺价盈利能力修复；关注双综业务潜力

2025年国内供需复盘：需求偏弱，国内自给率提升 暖冬、关税、反内卷政策影响下，我国2025年天然气消费量微增。据中国石化经济技术研究院预测，2025年实际消费量4302亿立方米，同比增长2.4%。 供给侧海外偏紧叠加对美LNG施加关税，国内自给率提升。2025M1-10自给率提升3pct至60%。2025M1-10，产量同比+6.5%至2171亿方，进口量同比-6.3%至1444亿方，其中进口管道气同比+7.5%，进口LNG同比-16.3%；自给率60%，同比提升3pct。进口量下降源于对美LNG施加关税、国内气价不振国际市场存在转口套利空间。对美LNG加征25%关税导致2025M1-11美气回国平均价差从0.47元/方降至-0.09元/方，削弱美气回国动力。 LNG释放流动性，促天然气经济性提升，需求放量 LNG供给转向宽松，有望降低国内用气成本。根据IEA预测数据，全球天然气需求2024-2030年维持年均1.5%的复合增速，至2030年全球预计累计新增LNG供给3075亿方，LNG贸易能力增长6成；全球LNG需求增长无法完全消化新增LNG供应，可能导致约650亿方的供应过剩，供