中国银河：百润股份（002568）-收入好于我们预期

百润股份(002568)事件：公司公告中期业绩，2023上半年收入16.5亿元，同比+59.2%。归母净利4.4亿元，同比+98.8%。（此前业绩预告：4.2-4.5亿元）。其中，Q2收入8.9亿元，同比+78.7%。归母净利2.5亿元，同比+94.7%。预调酒收入好于我们预期。上半年预调酒收入14.5亿元，其中Q27.8亿元，同比+91.1%，环比+15.5%，势能强劲，收入好于我们预期（（我们此前预期7亿元左右）。我们计算上半年预调酒线下渠道收入11.7亿元，同比+99%；数字零售渠道收入2.4亿元，同比+1%；即饮渠道收入0.4亿元，同比-3.6%。增量主要来自于线下渠道对强爽的强力推动，包括铺货和令人满意的复购；数字零售渠道略显疲弱，我们认为与该渠道价格管理、费用收缩有关，属短期调整。收入高增伴随盈利能力提升。上半年公司归母净利率26.6%，同比+5.3pcts，其中Q2净利率同比+2.3pcts。净利率提升主要来自于上半年毛利率同比+4pcts的贡献，高毛利率的强爽占比提升进一步优化了公司产品结构。上半年销售费用率20.1%、同比-1.8pct，其中广告宣传活动费用率11.2