开源证券：投资策略周报：拥挤初缓，机会扩散-260913

拥挤初步缓和，市场机会继续扩散 经历7月以来的高波动后，前5%个股成交额集中度已从49.8%的高位显著回落，上周进一步降至43.2%，逐步接近我们此前提出的40%-42%中期观察区间。高交易集中带来的筹码脆弱性正在改善，资金向更多层级个股扩散，小微盘、净利润断层、高自由现金流、高股息等策略有效性均有所恢复。当前市场仍处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步缓和”的阶段，我们维持“反弹—高波震荡”的基准路径判断，科技内部Alpha与再平衡机会有望并存。 美债利率再度上行，但权益市场对利率扰动的敏感度在下降 本周美国通胀数据公布后，美债利率快速上行，但美股仅在初期承压，随后重新修复，呈现明显的“先跌后涨”。我们认为，当前权益资产的定价因素正在变得更加多元，高利率仍会约束科技股估值扩张，但盈利增长、AI产业趋势、风险偏好以及市场对于潜在“TACO”的博弈，使得权益市场对单一利率变量的敏感度有所下降。对于A股，国内交易拥挤已经初步缓和，微观结构对外部冲击的承受能力较此前提升，海外利率反复暂不需要过度负面解读。 A股盈利还能上行多久？一个领先9个月的新指标 传统盈利领先指标“新增中长期贷款”如果