国新证券股份：有色金属行业：原油暴涨推升通胀压制降息预期，黄金金融属性占优引发回落

近期价格走势：震荡 美伊战争引发全球原油供应链剧烈扰动，原油价格大幅暴涨推升全球通胀担忧，市场对美联储及全球央行降息预期大幅降温，甚至出现加息预期，黄金价格受金融属性压制结束前期冲高走势，迎来阶段性回落。 核心驱动：原油通胀双驱动压制降息，黄金金融属性主导走势 （一）原油暴涨推升通胀预期，全球降息预期大幅降温甚至现加息担忧美 伊战争导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球约20%的原油海运量受直接影响，原油价格的大幅暴涨从能源端向全产业链传导，直接推升全球通胀反弹担忧。市场普遍认为，原油价格维持100美元/桶以上高位，将直接抬升欧美等主要经济体的CPI、PCE通胀数据，此前市场对美联储2026年年内降息2次的预期被彻底颠覆，根据CMEFedWatch最新数据显示，美联储6月降息概率已大幅收窄，全年降息预期下调至最多1次，部分机构甚至发布研报认为，若通胀超预期反弹，美联储不仅不会降息，反而存在重启加息的可能性。全球其他央行也同步受通胀掣肘，欧央行、英央行等此前的宽松货币政策表态趋于谨慎，降息节奏显著延后，全球流动性宽松预期的落空，成为黄金价格回落的核心宏观背景。 （二）利率预期上行推高持有成本，黄