中国银河：2026年1月PMI分析：为什么PMI波动较大？-260131

国家统计局1月31日发布数据：2026年1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点。建筑业商务活动指数为48.8%（前值52.8%）；服务业商务活动指数为49.5%（前值49.7%）。 核心观点：PMI指数在短暂回到扩张区间后，1月再度回落至荣枯线以下。当前PMI所反映的复苏更多呈现出脉冲性和结构性特征，主要受春节较晚带来的时点错位以及大宗商品价格阶段性走强的影响，而非内生需求持续修复的结果。一方面，由于春节偏晚，企业在12月可能存在抢订单、抢生产的行为，以期在2月春节前提前备货，从而对订单需求形成一定透支。随着前期订单逐步消化，生产指数虽仍处于扩张区间，但已出现边际回落。另一方面，订单指数的大幅下滑仍表明当前经济修复基础尚不稳固，需求端尤其是地产销售和汽车等耐用品消费等高频指标走弱，显示内需恢复动能仍待巩固。同时，中小企业指数降幅显著高于大企业，也反映出经济复苏过程中结构性分化依然较为明显。价格方面，出厂价格指数本月时隔20个月重回扩张区间，主要由原材料价格上涨推动，企业利润率改善空间有限，预计1月PPI环比0.4%，同比降幅大幅收窄。展望未来，扩大内