中航证券：军工行业周报：军工大行情复盘与展望

核心观点 2026第一周结束，上证指数16连阳，继续刷新历史连续阳线纪录，与此同时，国防军工（申万）指数（以下简称“军工指数”），周线八连阳，2014年以来，出现过3次，分别为2014年9月、2019年3月、2022年6月： 2014年背景为，国家战略提出+成飞集成超预期资产注入方案打开资产证券化空间+2014到2015年系统性牛市； 2019年背景为，军改深化+熊市四年趋势性杀跌+美国对我国军工领域制裁导致急速杀跌，即将迎来，产能历史性扩张+全面自主可控，军工行业市场空间大幅打开，叠加国产技术及装备渗透率不断加速提升； 2022年的背景为，由于业绩表现大幅低于市场预期，军工指数大幅下跌后的短暂反弹。 2014年和2019年，周线八连阳，是后续更壮阔行情的序幕，而2022年却成为下跌途中的浪花。过去三年，军工行情受现实和预期双重制约，“十四五”后半段业绩不及预期+“十五五”行业增速预期不明。 这轮军工行情，我们认为，应该回溯至更早： 1军工集团资产证券化的逻辑一度已被资本市场所忽视，但中航成飞重大资产重组，再度点燃了资本市场热情，近期航天系央企大涨，主要依赖上市公司体外资产逻辑的支撑。