东海证券：国内观察：2026年3月PMI：需求恢复好于预期，输入性价格影响显现-260401

事件：3月31日，国家统计局公布3月官方PMI数据。3月，制造业PMI为50.4%，前值49.0%非制造业PMI为50.1%，前值49.5%。 核心观点：剔除春节错位影响后，制造业PMI表现依然略超季节性。值得注意的是，3月新订单指数回升的幅度要大于生产指数：新出口订单指数、装备制造制造业PMI以及高技术制造业PMI的回升均反映3月出口的韧性可能仍然较强；而内需层面，消费品制造业PMI也重回荣枯线以上。非制造业PMI相对偏弱，尤其是建筑业，主要仍受到节后复工偏慢的影响，但开年财政前置节奏明显，投资回升的弹性依然相对可观。价格指数的大幅上升反映中东冲突的影响传导，关注原材料购进价格与出厂价格之间剪刀差的变化。 剔除春节错位影响后，制造业PMI表现依然略超季节性。3月制造业PMI环比+1.4pct，高于近5年同期均值的+0.38pct。若与2015年以后春节同样偏晚（正月初一落在2月中下旬）的年份相比，今年3月回升的幅度也不小（均值+1.10pct）。 供给反映开工平稳，需求恢复好于季节性。供给方面，生产指数季节性回落（51.4%，+1.8pct），同维度下基本持平季节性（均值+1.88p