华源证券：航运船舶市场系列（十七）：地缘变局有望开启“油运大时代”

投资要点： 美国突袭委内瑞拉或开启新一轮地缘变局：特朗普在首次总统任期内制裁伊朗和委内瑞拉，导致伊委油出口规模大幅缩减。然而，从2020年起，油价高企与影子船队助力，让两国出口有所恢复。2025年特朗普再次就任美国总统，延续了之前对伊朗、委内瑞拉的高压态度，多次制裁并威胁干涉伊朗，推进对俄制裁法案，甚至突袭委内瑞拉进行军事封锁，开启了新一轮全球地缘政治格局变化。 委内瑞拉：美军事行动有望推进委油合规化。美国对委内瑞拉的长期制裁持续冲击委油贸易，2026年初美突袭委内瑞拉进行军事封锁或进一步推动委油向合规化转型。我们判断，短期而言，委油出口因运输封锁受限，原有油贸需求或转向中东等合规地区，相当于19艘VLCC运力需求；中期而言，若美国取消委油制裁，委油海运有望转向合规市场，相当于46艘VLCC运力需求；长期而言，委油若依托特朗普提出的1000亿美元基础设施修复资本持续注入，完成产能修复，委油出口有望达到240万桶/日的历史峰值，相当于141艘VLCC运力需求。 伊朗：国内动乱与美国威胁双重压力下，伊油“被制裁”贸易或至拐点。特朗普1.0时期，伊油出口在持续制裁下承压下滑，2020年后依托