开源证券：兼评12月企业利润数据：工企利润结束连降三年态势，2026开门红可期-260128

事件：2025年1-12月全国规上工企利润累计同比0.6%，前值0.1%；营业收入累计同比1.1%，前值1.6%。 宏观政策见效叠加投资收益改善，工企景气度小幅回升 1、12月营收增速转负、利润当月同比明显改善。测算12月营收当月同比约-3.2%、较前值下行了3.0个百分点，利润当月同比则回升了18.4个百分点至5.3%，“营收转弱+利润改善”的组合并不多见。积极的方面在于，2025全年工业企业利润实现增长，扭转了连续三年下降态势。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对12月利润增速的贡献分别为+5.2、-2.0、+4.2个百分点，其中利（利润率同比）较前值回升了15.5个百分点，此前8月、9月利润率同比改善主要受益于低基数，但12月并无低基数效应，因此仍需推敲其改善背后的驱动因素。 2、利润率四因子拆分来看，费用仍有拖累，推测投资收益贡献较大。12月工业企业每百元营收构成中，成本、费用、投资收益+营业外收支、利润分别为83.6、10.7、-0.1、5.6元，与2024年同期相比分别变动-0.01、+0.47、+0.68、+0.22元。12月费用率拖累继续扩大，