国信证券：轻工制造行业周报（24年第12周）：关注智能马桶的格局演变、针叶浆供给扰动与海外补库节奏

核心观点 本周研究跟踪与投资思考：智能马桶是低渗透率高成长品类，内资品牌弯道超车，关注格局演变与份额趋势；近期芬兰罢工导致针叶浆供给收缩，外盘浆价高位报涨，预计短期浆价震荡偏强；2024年1月美国家具类零售与批发库存首次环比增长，建议关注补库开启时点。 智能马桶低渗透高成长，国内品牌弯道超车。智能马桶是切中痛点的低渗透高成长品类，随着行业入局者增多，内外资格局生变。以线上渠道为例，其中1）智能马桶一体机：当前九牧、箭牌与瑞尔特等国内头部卫浴品牌已积累起一定的份额优势，同时在低价与高价两端仍有发力空间，向下进攻面对的是二三线品牌的低价竞争，向上主要与外资抢夺份额。2）智能马桶盖：日系品牌在智能马桶的认知心智上更为成熟，在价格差距不大的情况下，松下成为价格、品牌和消费者认可兼具的绝对龙头，海尔也凭借着品牌与制造优势崛起，在1000元以内价位段中，内资背靠供应链的制造成本优势参与竞争，1000元以上的价位段仍以外资品牌居多，且格局相对稳固。 芬兰罢工导致供给收缩，近期浆价偏强运行。3月11日，芬兰汽车和运输工人联盟（AKT）宣布为期14天的罢工，UPM集团、芬林芬宝旗下等多家纸浆厂陆续报出停