国信证券：休闲食品行业专题报告之一：大浪淘沙，沉者为金

核心观点 行业全景：万亿赛道，百家争鸣。2024年我国休闲食品市场规模已达13440亿元，同比增长5.3%，2019-2024年CAGR为4.4%，预计2025-2029年CAGR为5.5%。休闲食品品类繁多，品类特性与其所处的发展阶段各异，导致休闲食品行业竞争格局高度分散。以2024年销售额计，中国休闲食品行业CR5/CR10分别为5.9%/10.4%。 格局重塑：结构性变革深化。近五年休闲食品行业内部发生了较多的结构性变化：1）渠道端，零售业态商业模式快速迭代，切中消费者更加追求质价比、即时性的需求特征，量贩零食店、即时零售等新零售渠道崛起，传统渠道受到挑战；2）产品端，消费者健康意识显著提升，促进休闲食品的品类创新向“健康化”迈进，例如低热量、高膳食纤维的魔芋零食展现高景气度；3）供应链端，为强化自身竞争优势，更多头部企业选择垂直整合供应链，以向上游原料端布局为代表，同 时也有部分企业通过参控股下游零售系统，提升对于终端零售环节的掌控力；4）全球化布局方面，头部休闲食品加速出海，以期获得增量空间。 未来展望：结构性繁荣，差异化竞争。一方面，目前我国休闲食品人均消费额为954.4元