华源证券：2026年1月金融数据点评：开年金融数据的几点信号-260214

投资要点： 事件：2月13日傍晚央行披露了1月金融数据：新增贷款4.71万亿元，社融增量7.22万亿元。1月末，M2达347.2万亿，YoY+9.0%；M1YoY+4.9%；社融增速8.2%。 1月新增贷款同比明显少增，反映2026年信贷需求依然偏弱。由于“早投放早受益”，年初银行信贷投放动力强，信贷投放节奏普遍前倾。2026年春节较晚，春节前企业发年终奖可能促使个人提前偿还个贷，或对2月份个贷数据影响较大。2025年春节较早，春节错位之下，1月份新增贷款4.71万亿，同比少增0.42万亿，反映了当前信贷需求依然偏弱。1月个贷增量4565亿，其中，短贷+1097亿，中长期+3469亿。1月份对公贷款+4.45万亿，其中，短贷+2.05万亿，中长期+3.18万亿，票据贴现-8739亿。由于投放节奏前倾，1月份银行卖出票据为一般信贷腾空间。不过，信贷需求较弱，叠加信贷不良压力，2026年新增贷款或仍将同比少增。 M1增速暂时性回升。央行自2025年1月起启用新口径M1，是在先前M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。近几年来看，新旧口径M1同比增速走势接近，但新口径