西南证券：贵州茅台（600519）-业绩略超预期，经营持续向好

贵州茅台(600519)投资要点事件：公司发布2023年中报，上半年实现营业总收入710亿元，同比+19.4%，归母净利润360亿元，同比+20.8%；其中单Q2实现营业总收入316亿元，同比+20.4%，归母净利润152亿元，同比+21.0%，收入和利润均高于前期预告指引。茅台酒与系列酒双轮驱动，非标酒和茅台1935贡献增量。1、公司23Q2收入和利润均实现20%以上增长，超出前期预告指引，预计主要系23Q2非标酒配额增加、新品茅台24节气酒贡献增量、茅台1935放量共同驱动。2、分产品看，上半年茅台酒收入593亿元，同比+18.6%，其中单Q2茅台酒收入256亿元，同比+21.1%，预计茅台酒量价齐升，吨价提升主要受益于非标酒比重提升和直销渠道放量；上半年系列酒收入101亿元，同比+32.6%，其中单Q2系列酒收入51亿元，同比+21.3%，茅台1935放量带动系列酒高增。3、分渠道看，公司深入推进渠道体系改革，上半年直销渠道收入314亿元，同比+50.0%，其中“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入93亿元，同比+111.5%；单Q2直销渠道收入占比同比提升4.7个百分点至44