安信证券：密尔克卫（603713）-业绩持续承压，静待成长机遇

密尔克卫(603713)事件：公司发布2023年半年报，2023年H1实现收入45.28亿元，同比下滑28%，其中Q2收入21.78亿元，同比下滑32%；实现归母净利润2.53亿元，同比下滑17%，其中Q2归母净利1.46亿元，同比下滑14%。货代景气下滑，化工需求疲软，Q2营收环比下滑。公司Q2实现收入21.78亿，同比-32%，环比-7%。其中货代/仓储/运输/全球移动交付/分销业务分别实现收入6.18/1.76/4.83/1.46/7.54亿元，环比+29%/-2%/+8%/-26%/-28%。Q2外贸需求疲软，中国出口集装箱运价综合指数CCFI环比Q1下滑15%，公司Q2收购开瑞物流，货量增长对冲运价下行，收入实现环比改善。经济复苏疲软，化工需求承压，Q1/Q2化学原料及化学制品制造业价格指数PPI分别同比-6.3%/-12.3%，公司分销业务受行业景气影响短期承压，2023Q1/Q2收入同比-5.7%/-29.8%。Q2毛利率环比增加，费用率因汇兑损益贡献收益略有改善。公司Q2毛利率13.0%，环比Q1增加1.8pct，主要因为货代毛利率略有增长以及低毛利的分销业务占比下滑。