国金证券：华新建材（600801）-出海驱动，再推激励

华新建材(600801) 2026年3月26日公司披露2025年年报，2025年实现营收353.5亿元，同比+3.3%；实现归母净利润28.5亿元，同比+18.1%。其中，25Q4实现营收103.2亿元，同比+8.6%；实现归母净利润/扣非归母净利润8.5/7.6亿元，同比-33.5%/+5.2%。前期已发业绩预告。 经营分析 非洲水泥高景气延续、贡献主要增长。2025年公司水泥业务实现收入212.9亿元，同比+13.3%，毛利率为32.7%，同比+9.4pct，实现水泥及熟料销量6196万吨，同比+2.8%，吨售价/吨成本/吨毛利分别为343.5/231.1/112.4元/吨，分别同比+10.2%/-3.3%/+54.3%。拆解来看，国内/海外销量分别为4165/2030万吨，分别同比-5%/+25%；吨售价分别为227.7/581.3元/吨，分别同比-7.3%/+18.4%。国内水泥虽然量价承压，但降幅低于行业平均；国外水泥景气延续，海外业务（包含水泥、骨料、混凝土等）实现净利润同比增长超50%。海外布局方面，公司年内完成尼日利亚拉法基并表，新增1060万吨产能，带动海外水泥总产能