国金证券：金融数据点评：M1拐点显现-260716

6月社融增速续创新低，内部结构变化不大 6月新增社融3.36万亿、同比少增8615亿，新增规模低于过去五年同期均值4.13万亿。社融存量增速环比下降0.03pct至7.4%，续探历史新低。本月社融各分项情况较上月变动不大，同样是企业债券、未贴现银票、委托贷款增量相对较大加大，分别同比多增1613亿、少减817亿、多增642亿；人民币贷款、政府债券、信托贷款对社融拖累明显，分别同比大幅少增5955亿、5821亿、1319亿。 本月M1增速大幅回落1.5个百分点，PPI回落确定性或加大，企业信用逆风因素增加 拆分拉动率来看，M0和银行客户备付金对M1的拉动率较5月环比变动不大，单位活期和住户活期对M1的拉动率则较5月分别环比下降0.75、0.67个百分点，可见相对来看企业货期存款在6月的降幅对M1拖累更大。 历史上M1增速领先PPI增速约一年。对应来看，本轮M1增速在2025年三季度见顶，随着油价冲击缓和，本轮PPI上行周期或也接近尾声，同比增速或在今年三季度见顶回落。回看本轮PPI走势，其见底回升的时间在2025年三季度，但彼时企业生产经营预期并未重演历史走势、跟随PPI上行，仅仅是不再