东吴证券：子行业跟踪周报：海外算力周跟踪：迎接技术变革的行情升浪—光之CPO、NPO、OCS

投资要点 光通信产业正站在新一轮技术迭代的临界点上。 AI算力集群从万卡向百万卡规模演进，数据中心网络架构正在经历从电互联向光互联的深层变革。Scale-up网络对柜内带宽密度的极致追求、Scale-out网络对横向扩展效率的苛刻要求，以及Scale-across跨数据中心互联带来的全新增量，共同推动光通信从传统可插拔模块向CPO、NPO和OCS等下一代技术加速渗透。我们认为AI光通信技术变革正进入产业密集催化期，该方向有望成为2026年下半年科技领域最重要的主线。 CPO是光互联向芯片封装内部渗透的终极形态，核心驱动力来自Scale-up网络对带宽密度与功耗的极限要求。 Lumentum全球业务单元总裁明确指出，AI推理流量爆发将推动行业在2028年全面进入Scaleup周期，届时单机柜光传输强度至少提高3倍，Scaleup场景带宽总规模可达Scaleout场景的10倍。传统面板可插拔方案在功耗，体积与集成密度上已触及ScaleUP的物理瓶颈，CPO是唯一可制成该量级带宽的终极技术路径。当前阶段的CPO主要落地与Scaleout进行生态验证与工艺打磨为主，期规模化放量与核心价值释放将