万联证券：银行行业快评报告：保持合理的利率比价关系

事件： 2025年11月11日，央行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》。 投资要点： 保持融资条件宽松：货币政策执行报告，对经济形势仍偏谨慎，认为全球经济增长动能依然不足，国内经济回升向好基础仍需加力巩固。物价方面，表示促进物价合理回升，需要宏观政策协同发力。针对货币政策，表示未来保持社会融资条件相对宽松。预计四季度政策上仍将保持流动性宽松，考虑到银行息差压力等因素，降息降准政策工具或仍将保持谨慎。 科学看待金融总量指标：总量指标方面，相比银行贷款，社融和M2更全面、合理，金融脱媒等因素压低了M2，货币政策中间目标要由量转价。今年贷款同比增速回落，而M2和社融同比增速回升，主要受私人部门去杠杆、政府部门加杠杆的影响，其中直接融资占比升至44.4%，地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，前9个月已核销规模超1万亿元。 要保持合理的利率比价关系：利率本质上是资金的回报率，比价关系决定资金流向，即金融资源配置方向。关注政策利率与市场利率、存贷款利率、贷款与债券利率、不同期限利率、不同信用等级融资主体之间的比价关系。增强银行资产和负债端利率调整的联动性