太平洋证券：纺服&零售周报：百丽时尚招股说明书梳理，关注外需和出口订单边际改善

报告摘要 年报披露期：本周森马服饰、七匹狼发布23年年报。1）森马服饰：收入/归母净利润分别同比+2.5%/+76.1%至136.6/11.2亿元，运营效率提升，24年获重启净开店恢复规模增长。2）七匹狼：收入/归母净利润分别同比+6.7%/+79.3%至34.5/2.7亿元，23年是确定“七匹狼夹克专家”品牌战略、开启战略升级的元年，期待品牌焕新、渠道变革带来的经营提质。 本周专题：百丽时尚招股说明书梳理。百丽时尚作为中国时尚行业历史最悠久的连锁品牌之一，以12.3%的市场份额（以22年零售额计）位居中国时尚鞋履市场第一，目前旗下运营19个核心品牌的组合，包括12个自有品牌及7个合作品牌。1）疫后收入端快速恢复，毛利率稳定，费用端优化明显。FY24Q1-Q3收入/归母净利润同增12.8%/79%至161.1/20.3亿元，毛利率稳定在63%-66%，管理费用率的持续优化，净利率由FY23Q1-3的7.9%快速提升至FY24Q1-3的12.6%。2）线上渗透率达到27.7%，疫后线下渠道增长14%。线上渗透率由FY2020的16.4%提升至FY24Q1-Q3的27.7%，线下客流恢复带