开源证券：保险Ⅱ行业点评报告：1季度股市承压或拖累业绩，新单高增有望驱动NBV增长

1季度股市承压或拖累投资收益，预计业绩有所承压 新会计准则下，保险公司净利润主要来源于：（1）保险服务业绩：为保险服务收入扣减保险服务费用，主要构成为合同服务边际CSM的当期摊销，多数上市险企波动较小，呈小幅稳健增长趋势。部分险企受VFA项下保单折现率选择的影响，长端利率波动会影响保险服务费用，对保险服务业绩带来扰动影响。（2）投资服务业绩：当期股市和债市波动影响投资收益，进而影响投资服务业绩，支出项为承保财务损益。股市方面，2026Q1沪深300/恒生指数/科创50/偏股基金基金指数分别-3.9%/-3.3%/-6.5%/-0.9%，2025Q1四个指数分别-1.2%/+15.3%/+3.4%/+4.7%，2026Q1股市较2025Q1偏弱。债市方面，2026Q1中证10年国债活跃券（净）指数+0.44%，2025Q1该指数-1.65%，2026Q1债市略好于2025Q1。整体而言，股市波动影响预计大于债市，1季度投资收益预计同比承压，叠加净投资收益率仍小幅下降，不考虑其他非经常性因素扰动的影响，预计上市险企归母净利润平均同比下降20%左右。分公司看，中国人寿保险服务业绩或受1季度长