东吴证券：上汽集团（600104）-2026一季报点评：业绩表现超预期，出口占比提升

上汽集团(600104) 投资要点 公司公告：2026Q1公司实现营业总收入1404.2亿元，同环比分别-0.3%/-25%；归母净利润30.3亿元，同环比分别+0.1%/+51%；扣非后归母净利润27.8亿元，同比-3%。 2026Q1业绩超过我们预期。1）营收：集团销量同比改善。2026Q1上汽集团批发销量为97.3万辆，同环比分别+3%/-26%；单车ASP14.4万元，同环比分别-3%/+1%。2）毛利率：26Q1集团毛利率为12.8%，同环比分别+5/-1pct。同比大增的主因为：①出口销量占比同比提升10pct至33%，集团2026Q1出口32.5万辆，同环比分别+48.3%/+6%；②Q1国内小车受政策干扰卖得少，五菱销量占比同比-4pct。3）费用率：2026Q1销售/管理/研发费用率分别为3.1%/3.3%/2.9%，同比分别+0/+0/+0pct，环比分别-1/-1/+0pct。26Q1由于人民币升值造成较多汇兑损失。4）合资：26Q1公司投资收益为20.4亿元，同环比分别-7%/-66%。上汽大众Q1批发销量为19万辆，同环比分别-16.7%/-30%。上汽通用Q