信达证券：工业富联2025年年报点评：云计算业务快速增长，AI算力驱动新周期

工业富联(601138) 报，实现营业收入9,028.87亿元，同比+48.22%；归母净利润352.86亿元，同比+51.99%；扣非归母净利润341.88亿元，同比+46.02%，整体利润增速高于收入，盈利能力明显提升。毛利率6.98%，同比-0.3pct；净利率3.91%，同比+0.1pct。随着AI服务器需求持续释放，公司收入在年内逐季抬升，下半年尤其是四季度增长明显，反映出全球云厂商算力资本开支加速落地。 云计算业务快速增长，AI服务器成为最大引擎。云计算业务是公司2025年最大的增长来源，实现收入6,026.79亿元，同比增长88.7%，成为公司业务增长的重要引擎。核心驱动主要来自：1）云服务商AI服务器收入同比增长超过3倍；2）GPU和ASIC方案产品均实现高速增长；3）产品结构向高价值AI算力设备升级。目前，公司正持续与客户推动下一代产品的合作，交付能力与供应链整合深度稳居行业第一梯队。 通信及移动网络设备亮眼，高速交换机成为新增长点。公司通信及移动网络设备业务2025年实现收入2,978.51亿元，同比增长3.46%，整体保持稳定。从结构上出现明显亮点：1）800G以