东吴证券：冰轮环境（000811）-顿汉布什加码马来西亚新基地，订单外溢下海外平台价值有望重估

冰轮环境(000811) 投资要点 事件：2026年8月28日，冰轮环境旗下顿汉布什与SPD科技谷签署土地买卖协议，拟收购森美兰州新那旺约32英亩土地，并计划投资约1.72亿林吉特在当地建设新制造基地。项目计划于2027Q1开工、2028Q1投产，预计创造最多400个就业岗位。近年来马来西亚AIDC及其他高附加值产业持续发展，带动冷源设备需求增长，因此此次布局有望进一步完善公司海外产能结构，强化全球制造+交付能力。 AIDC冷源配置刚性强化，冷机高端化驱动产业链通胀 随着AIDC加速建设，制冷系统已成为保障算力稳定运行的核心基础设施。Rubin架构虽提高进液温度、扩大自然冷却的适用范围，但并不改变冷水机组的配置逻辑：一方面，算力规模扩张持续推升散热总量；另一方面，高热密度、冗余配置及极端气候约束进一步强化主动冷源的配置刚性。此外，AIDC对PUE/TCO要求的持续提升推动冷水机组向更高能效方向发展，产品结构有望由传统螺杆式向更高价值量的磁悬浮离心式切换，带动产业链通胀。 海外AIDC冷机供需缺口延续，扩产+稀缺平台打开成长空间 海外冷机龙头约克/开利/特灵AIDC订单均保持高增，但扩产