东吴证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-2022四季度业绩点评：Q4营收同比+62.2%，车型换代影响盈利

蔚来-SW(09866) 投资要点 公司公告：蔚来2022Q4营收为160.64亿元，同环比分别+62.2%/+23.5%，其中车辆销售收入为147.59亿元，同环比分别+60.2%/+23.7%。Q4毛利率为3.9%，同环比分别-13.3/-9.4pct；整车销售毛利率为6.8%，同环比分别为-14.1/-9.6pct。最终蔚来Q4归属普通股东净利润为-58.5亿元（2021Q4为-21.8亿元，2022Q3为-41.4亿元）。截至2022年12月31日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资及长期定期存款为455亿元人民币。 Q4营收增长迅猛，持续铺设销售网络。1）营收同环比高增长核心来自销量增长+高价ES7/低价ET5上量明显单车收入未显著下滑。Q4公司累计交付4.0万辆，同环比分别+60.0%/+26.7%。从销量结构来看ES7/ET5销量占比提升明显，整体单车收入36.85万元，同环比分别+0.1%/-2.39%。2）车型换代影响2022Q4毛利率水平，预计2023Q4回升。毛利率同环比下滑较多主要原因为ES8、ES6&EC6库存减值准备+相关生产设施加速折旧+降价影响约6