国联证券：大众品2024Q1前瞻：消费需求平稳，业绩分化明显

春节旺季消费超预期，淡季平淡 春节期间餐饮和送礼消费超预期。2024年2月餐饮收入较2019年复合增速加速至5.15%，创2023年初以来新高；其中限额以上餐饮表现更优，2024年2月大B/小B较19年复合增速分别为5.88%/4.97%。同时年货节期间各品类礼盒销售明显超预期。但春节后餐饮表现平淡，2024Q1餐饮进入者明显减少。2024年1+2月份餐饮新进入数量同比下降6.20%，3月前半月新进入数量同比明显减少，新进入者积极性下降，餐饮整体景气度仍较平淡。 2024Q1原材料成本红利继续体现 大众品原材料2021年开始涨价，2022年俄乌战争导致价格进一步大幅上涨，企业成本压力强度和持续时间均创历史新高。目前大部分原材料价格已经回落至正常水平，如黄豆价格降回2020年10月份水平，生鲜乳价格已经降至低位且下降趋势仍在持续。少部分原材料如白砂糖、棕榈油价格仍在相对高位。大部分大众品企业如调味品、乳制品、速冻企业毛利率2023年下半年已经开始回升，预计2024Q1大众品原材料成本红利继续体现。 2024Q1大众品业绩分化明显 2024Q1大众品业绩分化明显。（1）调味品：整体表现平稳