华源证券：人形机器人产业2025年报及2026一季报综述：零部件兑现收入，主机厂放量加快

投资要点： 行情复盘：量产元年开局，主题性投资涨幅强势。我们选取人形机器人核心产业链（共226个标的，其中沪深两市218个）指数为参考，2025年，人形机器人沪深两市核心产业链指数涨跌幅+102.08%，大幅跑赢沪深300指数（+17.66%）及中信机械指数（+40.91%），2025年被普遍视为人形机器人量产元年，同时国内主机厂资本化进程或亦起到催化作用。2026Q1，人形机器人沪深两市核心产业链指数涨跌幅-9.21%，弱于沪深300指数（-3.89%）及中信机械指数（-1.13%），或主要受海外头部公司新品发布推迟影响。 财报分析：核心池内近70%公司隶属于机械/汽车行业，机械设备/电子/电力设备板块业绩占优。我们将机器人产业链核心池内226个标的按申万一级行业进行分类，其中机械设备/汽车/电力设备/电子公司占比分别为39%/30%/9%/7%。受益于制造业修复、AI/电力基础设施需求提升，电子、机械设备和电力设备板块公司2025年收入分别同增14%/11%/10%，归母净利润分别同增48%/68%/27%。而其中，收入及利润规模最大的汽车板块整体则表现出增收乏力、盈利承压的趋势。