开源证券：宏观经济点评：直接融资对社融的支撑力度提升-260414

事件：3月社会融资规模增长5.2万亿，预期5.1万亿，前值2.4万亿；人民币贷款增长2.99万亿元，预期3.2万亿，前值9000亿。 信贷：信贷同比转弱，企业短贷同比多增 3月新增人民币贷款录得29900亿元，同比少增6500亿元。季节性因素叠加经济基本面转好，贷款表现显著强于2月，但弱于2025年同期。（1）企业短贷增长亮眼。企业贷款录得26600亿元、其中企业中长贷新增13500亿，短贷新增14800亿。企业信贷结构有待改善，票据和短贷为3月增长主力。企业中长贷同比少增2300亿元，企业中长贷低于预期，一是3月基建开工相对偏缓，叠加企业融资需求处于低位，中长期贷款投放乏力；二是随着化债的持续推进，3月特殊再融资债+特殊新增专项债总额约为3491亿元，对企业中长贷读数有一定扰动。企业短贷同比多增400亿元，且显著强于近三年季节性，季末月份企业货款、发放工资等集中支付需求提升，拉动短期信贷需求。同时表内票据同比少减75亿元，短端贷款的强势或也包含中长期走弱的背景下银行冲量的因素。 （2）居民购房加杠杆意愿有待改善。3月居民贷款净新增4909亿元，同比少增4944亿元，弱于季节性。受错月