开源证券：宏观经济专题：一线城市地产成交维持韧性-260420

供需：建筑开工与需求均放缓，工业生产有韧性 1.建筑开工：开工放缓。最近两周（二月十七到三月初一），建筑开工恢复速度放缓，石油沥青装置开工率降至农历同期历史低位，磨机运转率处于农历同期历史中低位，水泥发运率处于同期历史中位。基建项目水泥直供量略高于2025年农历同期，房建水泥用量低于2025年农历同期，从总体水泥用量看，2026年走势已贴近2025年，或表明同比已接近筑底。 2.工业生产：整体韧性强。最近两周（4月7日到4月20日），整体工业开工率仍处农历同期历史中高位。化工链中PX开工率处于历史高位，PTA开工率处于同期历史中位，汽车半钢胎开工率保持历史中位，高炉、焦化企业开工率处于历史中位。 3.需求端，建筑需求有所回落。最近两周(二月十七到三月初一)，螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比增速回落，螺纹钢与建材表观需求已降至历史低位，这与建筑开工率以及水泥用量的放缓相对应。乘用车四周滚动销量同比有所回落，中国轻纺城成交量处于历史中高位。主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱，整体弱于2025年同期。 商品价格：国内工业品价格延续回落 1.国际大宗商品：最近两周（4月4日至4月17