开源证券：投资策略周报：拥挤出清后，积极布局超调机会-260719

本轮调整：或许是加强版的2025年11月 本周市场延续调整，我们认为：本轮调整更接近2025年11月科技行情的加强版，美债收益率上行、AI估值担忧和交易拥挤这三重压力是两次调整的相似点、且均强于此前，因此调整幅度和持续时间强于彼时。但是，尽管本轮回撤已接近历史牛市调整的较高区间，但尚不能据此判断牛市结束，拥挤度是决定本轮调整深度和持续时间的核心矛盾。后续拥挤度回落和交易结构改善，科技主线才有望以更健康的方式重新展开。 积极布局超调后修复机会 本周（7.13-7.19）宽基ETF净申购大幅增加，我们认为，宽基资金流入并不等同于相关行业均完成调整，但权重公司、行业会受资金拉动，逐步构建企稳信号。结构上，因筹码结构和估值因素，拉动效应或有分化。关注三类方向—— （1）资源品：海外供应链扰动带来中线预期差。2025年以来，关税、地缘冲突及关键运输节点扰动反复出现，资源品供应链风险趋于常态化，资源品价格与盈利中枢抬升。重点关注资源禀赋突出、成本曲线靠前、供给约束明确、具备产量增量与较强定价能力的上游企业。 （2）AI产业链内部：从拥挤主线转向低位业绩品种。我们以“2026年6月以来涨跌幅低于20