华源证券：赛英电子（920181）-功率半导体器件部件“小巨人”，受益于特高压和智算中心等下游多场景共振

赛英电子(920181) 投资要点： 聚焦功率半导体器件关键部件，2025年营收同比增长31%。公司是专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造和销售的国家高新技术企业。公司主要产品可分为陶瓷管壳、封装散热基板两大类，主要应用于晶闸管、IGBT和IGCT等功率半导体器件，应用领域覆盖发电、输电、变电、配电、用电等电力系统全产业链，在特高压输变电、新能源发电、工业控制、新能源汽车、智算中心、轨道交通等领域发挥重要作用，市场前景广阔。公司采用直销模式进行销售，直接与客户建立业务关系，主要销售区域包括境内、欧洲等地区。2023-2025年公司对前五大客户合计销售收入占比从82%降低至80%，中车时代均为第一大客户。2025年，公司实现营业收入6.00亿元（yoy+31.22%）；实现归母净利润8,808万元（yoy+19.18%）。2026Q1公司实现营业收入1.47亿元（yoy+7.67%）、归母净利润2,699万元（yoy+14.72%）。 工艺创新迭代深耕半导体陶瓷管壳，2025年高毛利率的陶瓷管壳及配件业务营收yoy+44%实现放量。业务结构：公司营业收入主要来