信达证券：万孚生物（300482）-26Q1迎经营拐点，国际化及新产品亮点突出

万孚生物(300482) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收20.87亿元（yoy-31.91%），归母净利润-0.63亿元（yoy-111.22%），扣非归母净利润-0.13亿元（yoy-102.61%），经营性现金流净额4.63亿元（yoy+28.01%）。2026Q1营收5.8亿元（环比+47%），归母净利润0.84亿元（环比扭亏为盈），经营性现金流净额2.18亿元（yoy+246%）。 点评： 2025年因集采降价短期承压，经营质量显著提升。2025年受后疫情时代需求回落及国内IVD行业集采、DRG/DIP付费改革等政策影响，公司迎来上市十年来的首次年度亏损。分业务看，传染病检测和慢病管理检测业务受高基数及行业调整影响，收入分别同比下降41.09%和36.84%；毒品检测业务则保持稳健，实现收入2.95亿元（yoy+3.00%）。分区域看，中国境内市场调整幅度较大，收入10.5亿（yoy-46.44%），境外市场则展现较强韧性，收入10.36亿（yoy-6.06%）。剔除股权激励一次性股份支付费用1.06亿影响后，2025年净利润3,676万元。公司